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1. Riepilogo rapido
2. Il rumore e la tentazione di fuggire
3. La macchina della paura
4. Cosa insegna la storia a chi sceglie di investire durante una crisi
5. Il caso per un ottimismo razionale
6. Investire durante una crisi senza sabotare il proprio piano
7. Il rischio come motore di crescita

Riepilogo rapido

I mercati finanziari stanno attraversando una fase di turbolenza alimentata da tensioni geopolitiche, incertezza macroeconomica e un flusso mediatico che funge da amplificatore. Per chi investe, la tentazione di vendere e attendere tempi migliori è comprensibile ma controproducente. I dati DALBAR dimostrano che l’investitore medio sottoperforma il mercato anno dopo anno proprio perché cede alla paura, vendendo nei ribassi e rientrando dopo i rimbalzi.

La loss aversion descritta da Kahneman e Tversky spiega perché reagiamo in modo sproporzionato alle perdite; mentre la copertura mediatica delle notizie economiche, strutturalmente sbilanciata verso il negativo, rafforza quella reazione con un flusso costante di stimoli allarmanti.

La storia dei mercati offre l’antidoto più solido al panico. Su oltre un secolo di dati globali, le azioni hanno generato rendimenti reali positivi in ogni paese analizzato, attraverso guerre, depressioni e crisi di ogni natura. Le peggiori giornate singole dell’S&P 500 sono state seguite quasi sempre da rendimenti positivi a doppia cifra entro un anno. I fondamentali attuali non configurano ancora un mercato ribassista strutturale.

Sul piano operativo, le strategie più efficaci per investire durante una crisi sono anche le più semplici. Restare investiti, mantenere la regolarità dei flussi, calibrare l’allocazione sull’orizzonte temporale reale ed evitare il market timing, un’attività in cui persino gli investitori professionali falliscono sistematicamente.

La lezione più profonda, tuttavia, supera i confini della finanza. Il concetto di antifragilità di Taleb, la ricerca sulla crescita post-traumatica di Tedeschi e Calhoun e la filosofia stoica di Seneca convergono su un principio comune. Le difficoltà sono ben altro che incidenti di percorso da evitare. Sono la condizione necessaria attraverso cui i sistemi complessi, le persone e i portafogli diventano più forti. Il rischio è il prezzo della crescita. Rifiutarlo significa rinunciare a entrambi.

Il rumore e la tentazione di fuggire

Il primo trimestre del 2026 si avvia a chiudersi in territorio negativo per l’S&P 500, con l’indice in deciso calo dai massimi di gennaio [1] e il VIX, il cosiddetto indice della paura, sopra quota trenta [2]. Il petrolio viaggia oltre i novanta dollari al barile per effetto del conflitto in Medio Oriente, l’eurozona mostra un PMI composito a 50,5 che segnala crescita vicina allo zero [3] e il sentimento degli investitori è scivolato nella fascia che i modelli di mercato classificano come “paura estrema”. In queste condizioni, la tentazione di non investire, o, peggio ancora, chiudere le proprie posizioni si fa molto forte.

Il dato più eloquente arriva dal rapporto annuale DALBAR sul comportamento degli investitori. Nel 2024, un anno in cui l’S&P 500 ha guadagnato il 25%, l’investitore azionario medio ha portato a casa soltanto il 16,5%, un divario di oltre otto punti percentuali (che, peraltro, rappresenta il quindicesimo anno consecutivo di sottoperformance rispetto all’indice) [4]. La causa principale è il tempismo emotivo. Gli investitori ritirano denaro nei trimestri che precedono i rialzi più forti e lo reinvestono dopo che quei rialzi si sono già materializzati. Nel 2024 i deflussi dai fondi azionari si sono verificati in ogni trimestre, con il picco proprio prima della fase di accelerazione più marcata dell’anno [4].

Questo schema si ripete con una costanza quasi meccanica. Su un orizzonte ventennale, l’investitore medio ha ottenuto un rendimento annualizzato del 9,2%, contro il 10,3% dell’indice [5]. La differenza sembra modesta in termini percentuali, ma per effetto della capitalizzazione composta, su un investimento iniziale di centomila euro si traduce in oltre centotrentamila euro in meno al termine del periodo. La causa, ovviamente, è l’emotività.

Chi ha venduto durante il crollo legato ai dazi dell’aprile 2025, quando l’S&P 500 perse quasi il 19% in poche settimane, ha cristallizzato una perdita che il mercato ha recuperato integralmente nei mesi successivi [6]. Chi ha venduto durante il panico da Covid nel marzo 2020 ha perso uno dei rally più violenti della storia moderna. Il copione è sempre lo stesso. La paura trasforma oscillazioni temporanee in perdite permanenti nel portafoglio.

Il punto cruciale è che investire durante una crisi richiede la capacità di distinguere il segnale dal rumore, i fondamentali dalle emozioni e la volatilità dalla perdita permanente di capitale. Per farlo, però, bisogna prima capire perché la paura è così potente e come i media interagiscono con le nostre vulnerabilità cognitive.

La macchina della paura

Il cervello umano non è progettato per investire bene. È progettato per sopravvivere. E nel vocabolario della sopravvivenza, una minaccia potenziale vale molto più di un’opportunità equivalente. Daniel Kahneman e Amos Tversky hanno formalizzato questo principio nella prospect theory, il lavoro che è valso a Kahneman il Nobel per l’economia nel 2002. La loro scoperta fondamentale è che il dolore psicologico di una perdita è circa il doppio del piacere generato da un guadagno di pari entità [7]. Perdere mille euro brucia con un’intensità di gran lunga maggiore che guadagnarne mille. È un’asimmetria profonda, radicata nella nostra architettura cognitiva e ha conseguenze dirette su ogni decisione finanziaria.

Quando il portafoglio perde il dieci per cento, la loss aversion scatena una risposta emotiva sproporzionata rispetto al dato oggettivo. Il calo non viene processato come una fluttuazione statistica all’interno di un percorso di lungo periodo. Viene percepito come una ferita, una minaccia allo status quo, qualcosa da fermare immediatamente. Vendere diventa l’equivalente finanziario di togliere la mano dal fuoco. Il sollievo è immediato e reale. Il costo, però, si manifesta solo più tardi, quando il mercato recupera e chi ha venduto si ritrova fuori.

A questa vulnerabilità biologica si sovrappone un amplificatore potentissimo. La copertura mediatica delle notizie economiche presenta una distorsione strutturale verso il negativo che non dipende interamente dalla volontà dei giornalisti. Uno studio recente dell’Università di Mannheim, pubblicato attraverso la London School of Economics, ha analizzato la copertura quotidiana dei mercati azionari negli Stati Uniti e nelle cinque maggiori economie europee tra il 2017 e il 2024 [8]. In quel periodo tutti i principali indici sono saliti in modo significativo. Tuttavia, la copertura mediatica ha restituito un’immagine prevalentemente negativa. La ragione è strutturale. I rendimenti di borsa hanno una distribuzione asimmetrica in cui i grandi movimenti tendono a essere negativi, mentre i piccoli movimenti positivi sono molto più frequenti ma meno notiziabili. I media si concentrano naturalmente sugli eventi fuori dall’ordinario e quegli eventi, nel caso dei mercati, sono quasi sempre ribassi. Il risultato è un bias negativo che non richiede alcuna cattiva intenzione da parte di chi scrive.

Un’analisi del Brookings Institution ha documentato che dal 2018 in avanti il tono della copertura economica negli Stati Uniti si è progressivamente sganciato dai fondamentali reali dell’economia, diventando sistematicamente più negativo di quanto i dati giustificassero [9]. La ricerca mostra anche un collegamento tra il sentimento delle notizie e il sentimento dei consumatori, suggerendo che la percezione pubblica dell’economia risente della tonalità mediatica almeno quanto dei dati effettivi. In parallelo, uno studio della Federal Reserve ha rivelato un’asimmetria complementare dal lato dei consumatori. Anche quando la copertura è bilanciata, le persone assegnano un peso maggiore alle notizie negative nelle proprie decisioni di consumo e nelle aspettative economiche [10].

Il meccanismo si autoalimenta. Le cattive notizie generano paura, la paura genera vendite, le vendite fanno scendere i mercati, i mercati in discesa generano altre cattive notizie. Per l’investitore che cerca di prendere decisioni razionali, riconoscere questa dinamica è il primo passo necessario. Il secondo è chiedersi cosa dice la storia quando il rumore viene tolto dall’equazione.

Cosa insegna la storia a chi sceglie di investire durante una crisi

La storia finanziaria è un esercizio di prospettiva. Vista da vicino, è una sequenza di crisi che sembrano ogni volta irripetibili e ogni volta definitive. Vista da lontano, è una curva ascendente interrotta da cali temporanei che, con il senno di poi, rappresentano i momenti migliori per comprare.

Elroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton della London Business School hanno costruito il database più completo esistente sui rendimenti finanziari globali di lungo periodo, coprendo inizialmente 16 paesi a partire dal 1900 e successivamente ampliato a 22. Il loro lavoro, pubblicato come Triumph of the Optimists e aggiornato annualmente attraverso il Global Investment Returns Yearbook, documenta che le azioni hanno generato un rendimento reale positivo, al netto dell’inflazione, in ogni singolo paese analizzato su orizzonti sufficientemente lunghi [11]. Questo risultato tiene conto di due guerre mondiali, della Grande Depressione, di crisi petrolifere, di iperinflazioni e del collasso di interi sistemi politici. Il mercato azionario statunitense ha prodotto un rendimento reale medio intorno al sei-sette per cento annuo nell’arco di oltre un secolo, ma il dato più significativo è che il risultato non è un’anomalia americana. Anche mercati colpiti da devastazioni enormi, come quello tedesco e quello giapponese, hanno alla fine premiato chi è rimasto investito.

Il pattern si ripete con una regolarità quasi monotona anche su orizzonti più brevi. Uno studio di Hartford Funds basato su dati Ned Davis Research ha esaminato le dieci peggiori giornate singole dell’S&P 500 dal 1981 al 2025. Un anno dopo ciascuno di quei crolli, l’indice aveva registrato rendimenti positivi a doppia cifra in tutti i casi tranne uno [12]. Cinque anni dopo, i rendimenti erano positivi senza eccezioni. I dati di Invesco confermano lo schema su scale diverse. La correzione media del cinque-dieci per cento viene recuperata in circa tre mesi, quella del dieci-venti per cento in circa otto mesi [13]. Dal 1980, in quasi ogni singolo anno si è verificato almeno un calo superiore al cinque per cento. La volatilità non è l’eccezione. È la norma.

Considerate un esempio concreto. Chi avesse investito nell’S&P 500 al picco esatto prima della crisi finanziaria del 2007, il peggior timing immaginabile, avrebbe visto il proprio investimento dimezzarsi nei diciotto mesi successivi. Restando investito, però, avrebbe assistito a un recupero che entro la fine del 2025 avrebbe trasformato quell’investimento in un guadagno nominale superiore al trecento per cento, il migliore tra le quattro grandi fasi ribassiste dell’ultimo secolo [14]. La perdita temporanea era reale e dolorosa. La perdita permanente si è verificata solo per chi ha venduto.

Questo non significa che ogni crisi sia uguale o che i recuperi siano garantiti in tempi brevi. La Grande Depressione richiese quindici per un recupero completo in termini nominali [14]. Alcune crisi trasformano interi settori e singoli titoli possono non recuperare mai. Ma un portafoglio diversificato, detenuto con un orizzonte temporale adeguato, ha storicamente superato ogni fase ribassista.

La domanda, a questo punto, è se il contesto attuale presenti elementi strutturalmente diversi da quelli del passato, tali da invalidare la lezione storica. Per rispondere bisogna guardare i fondamentali.

Il caso per un ottimismo razionale

La paura attuale ha cause reali. Il conflitto in Medio Oriente pesa sulle forniture energetiche, l’inflazione resta vischiosa e le banche centrali si muovono con cautela. Negare questi fattori sarebbe ingenuo. Tuttavia, concentrarsi esclusivamente sui rischi significa ignorare una serie di elementi fondamentali che raccontano una storia diversa.

Il primo è la valutazione. Il rapporto prezzo/utili attesi dell’S&P 500 è sceso a 20,53, un livello vicino alla media quinquennale e tra i più bassi dall’aprile 2025, quando il mercato toccò il minimo durante lo shock dei dazi [15]. Un’analisi di Citadel Securities ha evidenziato che nelle tredici occasioni dal 2020 in cui il multiplo forward è sceso sotto quota venti, i rendimenti successivi sono stati storicamente favorevoli [15]. Le azioni, in altre parole, sono diventate meno care proprio mentre la paura dilaga. Non è una garanzia di rendimenti positivi nel breve termine, ma rappresenta un punto di partenza statisticamente più favorevole rispetto ai periodi di euforia.

Il secondo elemento riguarda gli utili societari. Le aziende dell’S&P 500 hanno registrato un’accelerazione nella crescita di ricavi e utili nel 2025; di recente, poi, le stime di consenso del mercato americano per il 2026 hanno ipotizzato un’ulteriore accelerazione, sostenuta da tagli fiscali, dalla spesa in intelligenza artificiale e da possibili riduzioni dei tassi di interesse [16]. Il target mediano degli analisti di Wall Street per l’S&P 500 a fine 2026 si è posizionato intorno a 7.650, circa il dodici per cento sopra il livello di inizio anno [16]. Ovviamente, si tratta di semplici previsioni suscettibili di revisione, soprattutto alla luce dell’escalation geo-politica in Medio-Oriente. Ma resta il fatto che, escludendo questo fattore esogeno (la cui persistenza è totalmente incerta), il consenso degli operatori professionali non vede, nei fondamentali, i presupposti per un mercato ribassista strutturale.

Il terzo fattore è la rotazione. Il settore energetico ha guadagnato oltre il 18% dall’inizio di marzo, i titoli della difesa sono in rialzo a doppia cifra e i materiali beneficiano dell’oro ai massimi storici [17]. Al contempo, la tecnologia ha restituito parte dei guadagni accumulati negli anni precedenti. Pictet Asset Management ha sottolineato come oltre un terzo del premio di valutazione delle azioni statunitensi rispetto al resto del mondo si sia già ridotto [18]. Parte del valore si redistribuisce.

Infine, il dato forse più potente in un momento di sfiducia generalizzata. Nella sua lettera annuale agli investitori di marzo 2026, Larry Fink, CEO di BlackRock, il più grande gestore patrimoniale al mondo, ha ricordato che ogni dollaro investito nell’S&P 500 negli ultimi vent’anni è cresciuto di oltre otto volte [2]. Il percorso ha incluso la crisi finanziaria del 2008, la crisi dell’eurozona, il crollo del petrolio, il Covid, lo shock dei tassi del 2022 e i dazi del 2025. In nessuno di questi momenti sarebbe stato confortevole restare investiti. In tutti, sarebbe stato costoso uscire.

L’ottimismo razionale non consiste nel credere che tutto andrà bene. Consiste nel riconoscere che i mercati hanno una tendenza strutturale a salire nel lungo periodo perché riflettono la capacità delle imprese umane di adattarsi, innovare e creare valore anche attraverso le crisi. Il pessimismo, per quanto intellettualmente seducente, ha un curriculum di investimento molto modesto.

Investire durante una crisi senza sabotare il proprio piano

Comprendere che la paura è un cattivo consigliere è necessario ma non sufficiente. Serve tradurre quella consapevolezza in comportamenti concreti. E il primo comportamento, paradossalmente, è l’inazione deliberata.

I dati di Wells Fargo Investment Institute offrono la dimostrazione più efficace di quanto costi agire al momento sbagliato. Su un orizzonte di trent’anni, dal 1995 al 2025, restare investiti nell’S&P 500 avrebbe prodotto un rendimento annualizzato dell’8,4%. Perdere i trenta giorni migliori, quelli in cui il mercato ha registrato i rimbalzi più violenti, avrebbe ridotto quel rendimento al 2,1%, un valore inferiore all’inflazione media dello stesso periodo [19]. Perdere i cinquanta giorni migliori avrebbe addirittura generato un rendimento negativo. Il punto cruciale è che quei giorni migliori si concentrano quasi sempre nelle fasi di massima turbolenza. Dei trenta migliori giorni di borsa degli ultimi trent’anni, ventiquattro si sono verificati durante il crollo delle dot-com, la crisi finanziaria globale o la pandemia [13]. Chi vende nel panico cristallizza le perdite e rinuncia ai rimbalzi che le compensano.

Il secondo principio è la regolarità degli investimenti, ciò che nel gergo tecnico si chiama piano di accumulo o dollar cost averaging. Continuare a investire una cifra fissa a intervalli regolari durante una fase di ribasso significa acquistare automaticamente più quote quando i prezzi sono bassi e meno quote quando i prezzi sono alti. Non richiede previsioni, non richiede timing e trasforma la volatilità da nemico in alleato meccanico. È l’opposto esatto del comportamento documentato da DALBAR, dove gli investitori ritirano denaro nei cali e lo reinvestono nei rialzi, comprando caro e vendendo a sconto con una costanza quasi sistematica.

Il terzo elemento è l’orizzonte temporale. Le correzioni di mercato perdono la loro carica emotiva quando vengono inserite nella giusta cornice temporale. Un calo del 10% è devastante se l’orizzonte è il prossimo trimestre. È un’oscillazione statistica ordinaria se l’orizzonte è il prossimo decennio. Chi investe per la pensione tra vent’anni sta guardando un film diverso da chi ha bisogno di quella liquidità tra sei mesi. La domanda da porsi non è “quanto perderò ancora?” ma “di quel denaro, quando avrò effettivamente bisogno?”. La risposta determina il livello di rischio appropriato molto più di qualsiasi titolo di giornale.

Ci sono poi le cose da evitare. La prima è controllare ossessivamente il portafoglio. Ogni consultazione è un’occasione per la loss aversion di scattare e generare una decisione emotiva. La seconda è cercare di indovinare il fondo del mercato, il cosiddetto market timing. Nel 2024 gli investitori hanno indovinato la direzione del mercato solo nel venticinque per cento dei casi, il peggior risultato mai registrato in trent’anni di rilevazioni DALBAR [19]. La terza è confondere la propria tolleranza emotiva al rischio con la propria capacità finanziaria di sopportarlo. Molti investitori scoprono durante i ribassi di aver sottostimato quanto il rosso nel portafoglio li avrebbe disturbati. Quella scoperta andrebbe fatta prima, costruendo un’allocazione che permetta di dormire anche nelle notti peggiori.

Investire durante una crisi, in definitiva è un atto di disciplina. E la disciplina, come ogni muscolo, si rafforza con l’uso. L’idea che la difficoltà sia il terreno su cui cresce qualcosa di più solido, non appartiene soltanto alla finanza. Ha radici molto più profonde.

Il rischio come motore di crescita

Esiste una parola che Nassim Nicholas Taleb ha dovuto inventare perché nessuna lingua ne possedeva una adeguata. La parola è antifragilità e descrive una proprietà che va oltre la semplice resistenza. Un oggetto robusto sopporta gli urti senza rompersi. Un oggetto antifragile migliora grazie a essi [20]. Le ossa umane si rinforzano sotto carico meccanico. Il sistema immunitario impara dall’esposizione ai patogeni. I muscoli crescono perché lo sforzo ne lacera le fibre e la riparazione li rende più forti di prima. In ciascun caso, eliminare lo stress non produce protezione. Produce atrofia.

Taleb ha sviluppato il concetto pensando ai sistemi economici e finanziari, ma la sua intuizione si estende ben oltre. I mercati azionari sono antifragili su scala aggregata proprio perché i singoli componenti sono fragili. Le aziende nascono, competono, alcune falliscono e il sistema nel suo insieme progredisce attraverso quel processo di selezione. Ogni crisi elimina le strutture più deboli e lascia spazio a quelle più adattabili. La distruzione creatrice che Joseph Schumpeter descrisse quasi un secolo fa non è un difetto del capitalismo. È il suo meccanismo evolutivo fondamentale. Il disagio che proviamo durante una recessione o un crollo di borsa è l’equivalente finanziario del dolore muscolare dopo l’allenamento. Segnala che il sistema si sta adattando.

Ma il parallelo più profondo non è con la biologia o con l’economia. È con la psicologia umana. Richard Tedeschi e Lawrence Calhoun, psicologi dell’Università del North Carolina, hanno dedicato oltre trent’anni allo studio di un fenomeno che hanno chiamato crescita post-traumatica [21]. Le loro ricerche documentano come le persone che attraversano crisi significative, dalla malattia grave al lutto, dalla perdita del lavoro al divorzio, riportino frequentemente cambiamenti positivi profondi. Quei cambiamenti si manifestano in cinque dimensioni. Una maggiore apertura a nuove possibilità. Relazioni interpersonali più significative. Un senso più solido della propria forza personale. Un apprezzamento più intenso per la vita. Una rielaborazione più matura delle proprie priorità [22]. La crescita avviene grazie  alla crisi, attraverso la lotta per elaborarla.

Duemila anni prima delle ricerche di Tedeschi e Calhoun, Seneca aveva già colto lo stesso principio con la precisione tipica della filosofia stoica. Nel De Providentia, il suo saggio sulla provvidenza, Seneca argomenta che le avversità non sono punizioni ma strumenti di formazione [23]. Usa l’immagine del lottatore che si allena solo contro avversari più forti di lui, perché un avversario debole non produce miglioramento. E osserva che chi non ha mai affrontato una vera difficoltà è, in un senso profondo, sfortunato, perché non ha mai avuto l’occasione di scoprire di cosa è capace. Le difficoltà rafforzano la mente, scriveva, come la fatica rafforza il corpo [23].

Questa convergenza tra filosofia antica, psicologia contemporanea e teoria dei sistemi complessi suggerisce qualcosa di importante per chi guarda il proprio portafoglio. Il disagio che si prova in questo momento non è un segnale che qualcosa è andato storto nel piano. È il prezzo di ingresso per il rendimento di lungo periodo, esattamente come la fatica è il prezzo di ingresso per la forma fisica e la vulnerabilità è il prezzo di ingresso per le relazioni significative. Eliminare il rischio dai mercati sarebbe come eliminare lo sforzo fisico dall’allenamento. Si otterrebbe comfort immediato al costo della crescita futura.

Chi sceglie di investire e restare investito durante una crisi non sta semplicemente proteggendo il proprio capitale. Sta esercitando una forma di antifragilità personale, la capacità di attraversare l’incertezza senza esserne distrutto e di uscirne, nel tempo, rafforzato.

Stay tuned!

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Fonti:

[1] Advisor Perspectives, “S&P 500 Snapshot: Longest Losing Streak of 2026”, marzo 2026 — link

[2] CNBC, “Dow surges 600 points in relief rally after Trump says U.S. and Iran have had ‘productive’ talks: Live updates”, 22–24 marzo 2026 — lin        k

[3] Altroconsumo, “Zona euro: paura stagnazione (e non solo) per il PMI”, 25 marzo 2026 — link

[4] DALBAR Inc., “Quantitative Analysis of Investor Behavior (QAIB)”, 2025, riportato in PLANADVISER, “Investors’ Bad Behavior Led to Sharp Underperformance in 2024”, 17 aprile 2025 — link

[5] DALBAR Inc., QAIB 2025, riportato in Lorica Partners, “How Investor Behaviour Undermines Long-Term Success”, 2025 — link

[6] Macrobond, “S&P 500 — How the Market Really Moves”, marzo 2026 — link

[7] Kahneman D., Tversky A., “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk”, Econometrica, 47(2), 1979 — link

[8] Ciccone A., Rusche F., “When Big News is Bad News: Uncovering Big News Bias in Financial Reporting”, University of Mannheim / Media@LSE, 2025 — link

[9] Brookings Institution, “Is the economic news becoming more negative, and does it matter for consumers?”, 2024 — link

[10] Banca D. et al., “Bad News, Good News: Coverage and Response Asymmetries”, FEDS Working Paper, Federal Reserve Board, 2023 — link

[11] Dimson E., Marsh P., Staunton M., Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns, Princeton University Press, 2002 — link

[12] Hartford Funds / Ned Davis Research, “Top 10 Stock Market Drops & Recoveries”, 2026 — link

[13] Invesco, “Stock Market Corrections and What Investors Should Know”, 2025 — link

[14] Advisor Perspectives, “The Four Bad Bears: A Century of Market Recovery”, gennaio 2026 — link

[15] CNBC, “S&P 500’s valuation has fallen to levels that have preceded past comebacks”, 25 marzo 2026 — link

[16] The Motley Fool, “Wall Street Says the Stock Market’s Return in 2026 Will Crush the 30-Year Average”, 26 febbraio 2026 — link

[17] The Middle East Insider, “S&P 500 March 2026 Performance: How the Iran War Has Reshaped US Stock Markets”, 25 marzo 2026 — link

[18] Pictet Asset Management, “Barometro dei mercati finanziari, previsioni di marzo”, 2026 — link

[19] Wells Fargo Investment Institute, “Perils of Timing Volatile Markets”, 2025 — link

[20] Taleb N.N., Antifragile: Things That Gain from Disorder, Random House, 2012

[21] Tedeschi R.G., Calhoun L.G., “Posttraumatic Growth: Conceptual Foundations and Empirical Evidence”, Psychological Inquiry, 15(1), 2004 — link

[22] Tedeschi R.G., Calhoun L.G., “The Posttraumatic Growth Inventory: Measuring the positive legacy of trauma”, Journal of Traumatic Stress, 9(3), 1996 — link

[23] Seneca, De Providentia (Sulla Provvidenza), ca. 64 d.C.